Инфляция в среднем за период (к январю – маю 2018 г.) – составила 9,0% (г/г).

1. Инфляцию с начала года продолжают подстегивать цены на продовольствие, алкоголь/табак и услуги, в т.ч. в сегменте административно регулируемых тарифов.

- Наибольший вклад в инфляцию с начала года (к декабрю 2018 г.) обеспечил рост цен на продукты питания, алкоголь и табак, отдельные услуги (прежде всего, административно регулируемые тарифы в секторе ЖКХ, пассажирских перевозок,  а также услуги связи и здравоохранения):  

* - приведены основные товары и услуги, которые занимают более 3% в корзине потребления

Источник: Госстат, собственные расчеты

- За первые 5 месяцев текущего года (к декабрю 2018 г.) ценына продукты питания и безалкогольные напиткивыросли на 5,9%, обеспечив почти 2/3 вклада в инфляцию с начала года (в т.ч. 1/3 – овощи):

o В мае 2019 г. по отношению к декабрю 2018 г. увеличились цены на 11 из 14 составляющих в группе товаров «продукты питания и безалкогольные напитки». Цены упали на три позиции: яйца (-31,4%), молоко (-0,3%), подсолнечное масло (-0,3%).

o Наибольшими темпами с начала года подорожалиовощи (+44,7%) и фрукты (+22,2%).Всего за 5 месяцев этого годахлебуже успел подняться в цене на 5,3% (март к декабрю 2018 г.). Существенно подорожалирыба и рыбопродукты (+4,3%), макаронные изделия (3,1%), масло (+3,0%),сыр и творог (+2,5%), мясо и мясопродукты (+2,3%)

o Исходя из структуры индекса ИПЦ, основной вклад в продовольственную инфляцию с начала года обеспечили 3 позиции – хлеб, фрукты и овощи.

- За январь-май рост цен наалкогольные и табачные изделиясоставил 5,9%(к декабрю 2018 г.), что во многом объясняется повышением акцизов на эту продукцию.

- Значительно – на 6% с начала года – подорожалипассажирские перевозки, в т.ч. автодорожные перевозки на 4,8% и ж/д перевозки – на 17,7%.

- На2,8%сначала года увеличиласьстоимость услуг здравоохраненияв первую очередь за счет роста стоимости амбулаторных услуг (+5,6%), а также фармацевтической продукции (+2,1%), что продолжает снижать  и без того низкую их доступность для населения.

- По итогам первых 5 месяцев рост ценнаЖК услуги составил +2,9%главным образом, за счет повышения тарифов на горячую воду и отопление (+13,7%), платы за водоотвод (+7,6%), водоснабжение (+ 6,8%).  Как известно, НКРЭКУ утвердила новые тарифы на отопление и горячую воду 10-11 декабря 2018 года, которые вступили в силу с 1 января.[1]

- Следует также выделить удорожание с начала годауслуг связи(+7,3% к декабрю 2018 г.), стоимости одежды и обуви (+2,8%), а также продолжающееся удорожаниеуслуг образования(+1,9%).

2. Инфляционное давление сохранятся на высоком уровне:

- В помесячной разбивке, майская инфляция (0,7%), хоть и замедлилась по сравнению с апрелем (1%), была выше, чем медианная инфляция для этого месяца за последние 20 лет (0,55%). За 2000-2019 гг. инфляция в мае в 14 периодах была меньше или равна 0,7%, и только в 6 периодах – выше.

- Инфляция в годовом выражении (за 12 месяцев) ускоряется последние 2 месяца с 8,6% в марте до 8,8% в апреле и 9,6% в мае, удерживаясьна уровне близком к двузначному.

- При этом отдельные позиции за последние 12 месяцев подорожали на 20-50%:

o из продуктов питания, прежде всего, овощи +53% за год и хлеб (+20,2%),

o из административно регулируемых тарифов – почти все услуги ЖКХ (в т.ч. природный газ +17,7%, водоснабжение +19,8%, тепло +19,6%, водоотвод +23%) и пассажирские перевозки (суммарно +24,9%).

ТОП 10 позиций потребительской корзины, которые подорожали больше всего за последние 12 месяцев (май 2019 к маю 2018 ), %

Источник: Госслужба статистики

- Без учета Турции, Украина продолжает сохранять лидирующие позиции среди европейских стран по уровню инфляции( см. график ниже)[2]. Если в мае 2019 г. (против мая 2018 г.) цены в Украине выросли на 9,6% г/г, то по странам ЕС, в Польше – на 2,3%, Чехии – 2,9%, Венгрии – 3,9%, Литве – 2,7%,, а по странам СНГ, в РФ – 5,1%, Молдове – 4,6%, в РБ –6,2%. Выше инфляция была только в Турции -18,1%.Более того, Украина входит в топ-20 худших стран мира по уровню годовой инфляции (из 188 стран, по которым есть такие данные)[3].

- Текущая инфляция остается выше прогнозной цели НБУ на 2019 г.

o В мае инфляция с начала года к декабрю (4,2%) составила 2/3 от прогнозной цели НБУ на конец года  (6,3%).

o Инфляция в годовом выражении в мае (9,6%) также превышала целевой диапазон и цель по инфляции НБУ для этого периода (8,6%)

3. Основные инфляционные риски и прогноз до конца 2019 г.

- Текущий официальный прогноз по инфляции (НБУ -6,3%, правительство – 7,4%) представляется маловероятным и не будет достигнут по итогам года.

Основные прогнозы потребительской инфляции на 2019 г. (к декабрю 2018 г.).

- Инфляционное давление и риски остаются высокими, что не позволяет рассчитывать на существенное замедление инфляции в 2019 г.По нашим оценкам, в базовом сценарии инфляция на конец 2019 г. составит 8,5-9%.

- Ожидаемое увеличение административно регулируемых тарифов, прежде всего, на услуги ЖКХ, пассажирские перевозки

o Осенью (и до конца текущего года) тариф на природный газ, по нашим оценкам, может вырасти на 15% (см. вставку ниже).  

o По оценкам НБУ, после перехода с 1 июля на новую модель функционирования рынка электроэнергии тарифы на э/э для населения до конца года могут вырасти на 25%. Вопрос отсрочки такого перехода (на 3 месяца – год) остается открытым. Однако у парламента, даже если предположить, что президентский законопроект будет поддержан, что само по себе маловероятно, остается слишком мало времени для принятия такого решения.  Во избежание резкого роста тарифов на ээ для населения Кабмин в первую очередь повысил нормы ПСО (доли вырабатываемой энергии, которая продается по регулируемому тарифу) для Энергоатома с 60% до 90%. Насколько это поможет сдержать рост тарифа для населения на э/э, покажут ближайшие решения НКРЕКП. Однако в любом случае переход на новую модель рынка приведет к росту тарифа для коммерческих потребителей, что в конечном итоге будет перекладываться на цены.

o В случае повышения тарифов на газ и э/э, продолжится ползучий рост тарифов наостальные ЖК-услуги(отопление, горячую воду, «квартплату», водоснабжение и водоотвод, вывоз мусора).

o Подорожает проезд. На 2019 г. Укрзализницей запланировано двойное повышение тарифов на пассажирские ж/д перевозки – второй этап на 12% с 1 октября.

- Сохранение значительного внутреннего спроса и дальнейшее увеличение производственных затрат предприятий, в т.ч. на оплату труда.

- Темпы роста реальной зарплаты в 2019 г. незначительно замедлились, однако все равно остаются на двузначном уровне (+11% в январе – апреле 2019 г. против аналогичного периода прошлого года), превышая темпы роста реального ВВП и производительности.  Как результат, сохранится давление на инфляцию как со стороны потребительских расходов, так и производственных издержек. Под влиянием роста затрат на оплату труда и сырье, цены производителей продолжают увеличиваться большими темпами, чем потребительские цены, формируя инфляционный навес и отложенную инфляцию со стороны производственных затрат,  которая частично с определенным лагом переносится на стоимость потребительских товаров и услуг.

- Сезонная девальвация гривны, которая начнется во второй половине года ближе к осени, глубина которой может усугубиться на фоне политической нестабильности из-за перевыборов в парламент и затягивания передачи исполнительной власти, прохождения пиковых выплат по госдолгу в сентябре в условиях ограниченных валютных резервов, рисков дальнейшего ухудшения внешней экономической среды.

Последние 2 месяца инфляция в годовом измерении ускорилась и продолжает держаться на высоком – близком к двузначному – уровне (9,6%), оставаясь одной из самых высоких в регионе (после Турции).

За 5 месяцев с начала года инфляция составила 4,2% или 2/3 от годового прогноза НБУ (6,3%), что говорит о его не реалистичности.

В летние месяцы инфляция традиционно замедлится. Однако уже осенью рост цен возобновится. По итогам года инфляция составит не менее 8,5-9%.   

Основными драйверами инфляции во второй половине года 2019 г. станут девальвация, повышение административно регулируемых тарифов и производственных затрат на оплату труда и энергоресурсы. В то же время, рост цен по итогам года будет во многом зависеть от инфляционных ожиданий населения и бизнеса по итогам перевыборов/ выборов в парламент.

[1]https://ukurier.gov.ua/uk/news/uryadovij-kuryer-opublikuvav-78-postanov-nkrekp-pr/

[2]Данные для Болгарии, Румынии, Сербии, Нидерланды, Словакии, Великобритании, Австрии, Финляндии, Ирландии, Мальте, Боснии и Герцеговине, Черногории и Хорватии, а также в целом по ЕС приведены за апрель 2019 г . к апрелю 2018 г.

[3]https://ru.tradingeconomics.com/country-list/inflation-rate