В гривневом эквиваленте прямой и гарантированный госдолг с начала года вырос на 18%. На 31 июля 2020 г. госдолг составлял 2355,1 млрд. грн. (рост на 18% или 356,8 млрд. грн. с начала года), в долларовом эквиваленте - 85,05 млрд. дол. (­ на 0,8% или 0,68 млрд. дол. с начала года).

Госдолг на душу населения вырос с 47,7 тыс. грн. на начало 2020 г. до 56,4 тыс. грн. на 31.07.2020

Основные показатели долговой нагрузки на 31.07.2020

*- оценочно (текущий размер госдолга к прогнозному ВВП)

Основные драйверы роста госдолга в гривневом эквиваленте – девальвация (на 14,4% за первые 7 месяцев) и необходимость увеличения заимствований для финансирования выросшего дефицита бюджета. За январь - июль 2020 г. бюджетные нетто - заимствования (привлечение минус погашение госдолга) составили 114,8 млрд. грн.

С учетом этих факторов более 80%  прироста госдолга в гривневом эквиваленте пришлось на внешний госдолг. Наиболее крупные внешние заимствования за 7 месяцев: выпуск 10-летних еврооблигаций в январе на 1,25 млрд. евро, 12 летних еврооблигаций в июле на 2 млрд. дол (из них 0,8 млрд. дол. было использовано для выкупа еврооблигаций с погашением в 2021 и 2022 гг.), получение 1 транша по новой программе stand by на 2,1 млрд. дол. и 0,5 млрд. евро. макро-финансовой помощи от ЕС в июне.

Структура госдолга

С начала года структура госдолга не претерпела кардинальных изменений. Как и ранее, почти вся задолженность приходится на три основные группы кредиторов (см. диаграмму ниже). Тем не менее, следует отметить увеличение долгового портфеля международных финансовых организаций (МФО) и других официальных кредиторов, доля которых в структуре всего госдолга за это время выросла с 26,3% до 30,3%, в т.ч. на МВФ приходится 15,5% всего госдолга.  Доля еврооблигаций также выросла с 26,4% до 28,2%, тогда как доля ОВГЗ наоборот снизилась с 41,4% до 37,2% всего госдолга  

Внешний госдолгНа внешний госдолг приходится 61,8% всего госдолга, на внутренний – 38,2% (тогда как на начало года соотношение было 58% на 42%).

В структуре внешнего госдолга – почти половина (45,7%) приходится на еврооблигации, 25% - на МВФ, 21,2% - остальные МФО (Всемирный банк, ЕБРР, ЕИБ и др.), 5,2% - на иностранные коммерческие банки и финансовые учреждения, 2,9% - правительства других стран.

По суммам внешней государственной задолженности, на 31 июля 2020 г. Украина должна внешним кредиторам 52,5 млрд. дол. (см. табл. ниже). Для инфо:еще 3,3 млрд. дол. составляет задолженность перед нерезидентам по ОВГЗ в долларовом эквиваленте, которая учитывается во внутренней части госдолга.

Структура внешнего госдолга, млрд. дол.

Показатели долговой нагрузки и долговые риски

Уровень госдолга к ВВП (основной показатель, характеризующий долговую нагрузку на экономику) вырос с 50,3% ВВП в 2019 г. до оценочно 59,1-60,2% ВВП на конец июля текущего года(в зависимости от того, какой прогноз ВВП на 2020 г. – соответственно Кабмина или НБУ – учитывать). Вместе с тем, исходя из календаря заимствований и погашений в 2020 г., соотношение госдолга к ВВП на конец года составит порядка 62-63% ВВП, превысив порог долговой безопасности в Бюджетном кодексе (60% ВВП).Это почти в 2 раза выше средних уровней долговой нагрузки для развивающихся стран в нашем регионе (по оценкам МВФ, на конец 2019 г. среднее соотношение госдолга к ВВП по развивающимся странам Европы составляло 31,3% ВВП).По данным МВФ и ВБ, безопасный уровень госдолга для развивающихся стран таких как Украина не должен превышать 40% ВВП.

Расходы на обслуживание госдолга  (выплату процентов) в январе - июле составляли 68,3 млрд. грн. или 10,7% всех расходов госбюджета, что сопоставимо с расходами сводного бюджета на медицину за этот же период (73,1 млрд. грн.). По плану на 2020 г. эти платежи должны составить 141,3 млрд. грн. и вырасти до 11,1% расходов бюджета. Т.е. каждая 9-я гривна в бюджете уйдет только на выплату процентов кредиторам. Критический уровень для Украины – не более 10% от расходов бюджета.

Всего на обслуживание и погашение госдолга за 7 месяцев ушло 305 млрд. грн., что превышает половину доходов госбюджета за этот период. И хотя погашение госдолга было с запасом рефинансировано (профинансировано за счет размещения новых долгов), данное соотношение указывает на высокие риски, которые могут обостриться для Украины в случаеневозможности рефинансировать госдолг вовремя и/или на приемлемых условиях(на фоне оттока капитала с развивающихся рынков, повышения процентных ставок). Такие риски тем более обоснованы, если учесть, что 65% госдолга принадлежит нерезидентам.

В этом же аспекте следует рассматривать и сохраняющуюся критическую зависимость страны от МВФ и других официальных кредиторов (Еврокомиссии, Всемирного банка).Без кредитов МФО, от выделения которых зависят условия, да и сама возможность, выхода на внешние коммерческие рынки заимствований, нынешние власти не смогли бы самостоятельно рефинансировать госдолг за счет внутреннего рынка (ОВГЗ) и ресурсов на Едином казначейском счете. Обратная сторона такой долговой политики – зависимость от программных условий, выдвигаемых в кредитных соглашениях (в программе stand by, макро-финансовой помощи ЕС, по предоставлению гарантий ВБ).

Ухудшилась валютная структура госдолга, что тянет за собой усиление долговых рисков в будущем.  2/3 (66,8%) госдолга выпущено в валюте. При чем валютная часть долга за 7 месяцев 2020 г. выросла на почти на 3 п.п. По оценкам МВФ, показатель более 60% для развивающихся стран считается рискованным, обуславливая повышенную уязвимость размера госдолга перед валютными шоками.

Резюме

В Украине и до всех событий, связанных пандемией COVID -19, сохранялась высокая долговая нагрузка на экономику и бюджет. В 2020 г. на фоне кризиса, девальвации гривны и роста дефицита бюджета, она заметно выросла, снова выйдя за пределы долговой безопасности.

Долговая нагрузка на экономику выросла с 50,3% ВВП в 2019 г. до оценочно 59-60% ВВП на конец июля текущего года, а до конца года вырастет до 62-63%ВВП, что выше лимита на уровень госдолга установленного в Бюджетном кодексе (не более 60% ), и в 2 раза выше средних уровней долговой нагрузки для развивающихся стран Европы.

Только на обслуживание госдолга (выплату процентов) уходит почти столько же, сколько тратится из всех бюджетов на медицину, или ? каждая 9-я гривна в расходах бюджета.

Украинские власти остаются критически зависимыми от международных финансовых организаций и других официальных внешних кредиторов, без поддержки которых они не в состоянии самостоятельно погашать и обслуживать такой объём госдолга.